Fitch bajó calificación soberana de El Salvador a B+

La calificadora señala el creciente déficit fiscal, el bajo crecimiento económico, polarización política y débil confianza del sector empresarial, como los detonantes de la baja en la nota de la deuda a largo plazo.

Viernes 10 de Julio de 2015

Del comunicado de Fitch Ratings:

Fitch Ratings ha rebajado a largo plazo la calificación de la deuda de largo plazo en moneda extranjera y local de El Salvador a 'B +' desde 'BB-'. Fitch también ha rebajado las calificaciones de emisión de los bonos en moneda extranjera y local sin garantía de El Salvador a 'B +' desde 'BB-'. La perspectiva de calificación a largo plazo se han revisado de negativa a estable. Además, Fitch rebajó el Techo País a 'BB' desde 'BB+'.

CONDUCTORES Claves para la evaluación

La baja de las calificaciones soberanas de El Salvador se debe a la carga de la deuda y al bajo desempeño económico en relación a sus pares. La polarización política, los períodos prolongados de estancamiento en el Congreso y la confianza empresarial débil siguen obstaculizando el progreso en las reformas para detener el deterioro de las finanzas públicas y mejorar el ambiente de negocios.

La deuda del sector público no financiero subió a 58% del PIB en 2014, que diverge rápidamente de la mediana de 'B' del 49%. Fitch prevé que la carga de la deuda podría alcanzar el 65% en 2017, las políticas ausentes para revertir los déficit fiscales primarios y reducir la emisión de deuda para cubrir los costos de pensiones. El gobierno se ha basado cada vez más en las colocaciones de bonos externos de largo plazo para redimir la deuda a corto plazo y financiar su déficit. Sin embargo, la oposición del Congreso para aprobar la deuda externa, el aumento de las tasas de interés en los EE.UU. y aversión al riesgo podría deteriorar las condiciones de financiación en 2015-2017. El Tribunal Supremo ha emitido recientemente una orden de suspensión de la emisión de USD900 millones en bonos a largo plazo, lo que implicaría una mayor dependencia de las letras del Tesoro para financiar el presupuesto 2015.

Hay incertidumbre sobre el momento y la eficacia de la estrategia de consolidación fiscal. Fitch espera que el déficit presupuestario para ampliar al 4,3% del PIB en 2015-2017 al 3,6% en 2014. Alta informalidad, de crecimiento y de gasto débiles rigideces - nómina del gobierno, principalmente, los subsidios y las pensiones - a prevenir la reducción del déficit fiscal más rápido a pesar del esfuerzo demostrado por las autoridades para aumentar la recaudación de impuestos y restringir la inversión pública. Facciones legislativas todavía tienen que llegar a un consenso sobre dos proyectos de ley de responsabilidad y reforma de las pensiones fiscales tan esperados.

Cinco años se espera un crecimiento económico promedio de converger a su potencial estimado de 2% en 2015, pero se mantendrá muy por debajo de sus pares regionales y la mediana de 4,6% de la categoría "B". Fitch prevé que la actividad económica podría expandirse un 2,2% en promedio en 2015-2017, con el apoyo de la recuperación de Estados Unidos, el crecimiento de los salarios reales y el efecto positivo en el comercio y el consumo de menores precios del petróleo. Los riesgos al alza para el crecimiento dependerán de la ejecución de proyectos de infraestructura y energía. Limitaciones estructurales, incluyendo alta delincuencia, las bajas tasas de inversión, débil capital humano y baja competitividad pesan sobre las perspectivas de inversión y crecimiento privados.

El Salvador se ha convertido cada vez más dependiente endeudamiento externo para financiar el déficit en cuenta corriente que alcanzó el 4,8% del PIB en 2014. Los flujos de inversión extranjera directa (1,9% en 2014) se encuentran entre los más bajos de la categoría 'B' y salidas (0,8% del PIB en 2014) de las empresas salvadoreñas en expansión en el extranjero han aumentado desde 2013. La deuda externa neta se elevó a 29% del PIB en 2014, superando la mediana 'B' del 11%, impulsado principalmente por líneas de préstamo y crédito del sector bancario para apoyar los préstamos soberanos como depósito el crecimiento se ha estancado.

El Salvador de calificaciones 'B +' son apoyados por su estabilidad macroeconómica sostenida por la dolarización, capitalizados adecuadamente el sistema bancario y el registro de amortización soberana sólido. El país cuenta con un mayor ingreso per cápita, el desarrollo social y los indicadores de gobernabilidad que pares. Las autoridades han demostrado capacidad para implementar reformas fiscales para contener el deterioro fiscal a pesar del bajo crecimiento y dificultades para lograr consenso legislativo. Una base cautiva local de inversores, un amplio apoyo multilateral y el acceso continuo a los mercados de bonos globales han proporcionado el soberano con la flexibilidad suficiente financiación.

SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN

La perspectiva estable refleja la evaluación de Fitch de que que los alcistas y bajistas riesgos para la calificación Actualmente equilibrada. El principal riesgo Factores que, individual o colectivamente, podría desencadenar una acción de calificación son:

Positivo:

--Reducción en los déficits presupuestarios que conducen a la estabilización de la carga de la deuda.
--Mejoras en el entorno político y empresarial que se traducen en mayores tasas de inversión y crecimiento.

Negativo:

Deterioro --Fiscal que se traduce en más rápido de lo esperado empeoramiento de la dinámica de la deuda pública
--Evidencia de las restricciones de financiación en los mercados nacionales o internacionales.
--Aumento en la inseguridad y mala gestión política que afecta a las perspectivas de estabilidad y crecimiento macroeconómico.

SUPUESTOS CLAVE

"El crecimiento económico y las previsiones --Fitch externos asumen que el fortalecimiento de la economía de Estados Unidos apoyaría las exportaciones, las remesas familiares y el consumo privado en El Salvador. Del mismo modo, los precios del petróleo podrían reducir las importaciones, subsidios de servicios públicos y los precios al consumidor.
--Fitch Asume que el soberano será capaz de encontrar financiación alternativa a través de las letras del Tesoro en caso de un fallo adverso de la Corte Suprema para el préstamo de USD900m en 2015. Fitch espera que el gobierno recurra a los mercados internacionales de capital el próximo año y más allá de la financiación propósitos.
--Fitch Supone que la normalización de las tasas de política monetaria en los EE.UU. procede de una manera ordenada y no da lugar a restricciones de financiamiento externo para El Salvador en 2015-2017.



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