¿Costa Rica necesita más medidas fiscales?

Para el FMI el país "podría necesitar medidas fiscales adicionales, concentradas en el corto plazo, para aliviar las presiones de financiamiento y mejorar la dinámica de la deuda".

Lunes 15 de Abril de 2019

Luego de analizar la situación actual de la economía de Costa Rica, los directores del Fondo Monetario Internacional (FMI) elogiaron la reciente reforma fiscal, que es importante para restablecer la sostenibilidad fiscal. Recomendaron la plena y oportuna ejecución de la reforma fiscal para mejorar la confianza de los mercados y reconstituir el espacio fiscal a fin de manejar shocks potenciales y cuantiosos pasivos contingentes, especialmente en pensiones. Sin embargo, opinan que podría necesitarse medidas adicionales.

Del reporte del FMI:

15 de Abril de 2019. El 27 de marzo de 2019, el Directorio Ejecutivo del Fondo Monetario Internacional (FMI) concluyó la Consulta del Artículo IV [1] con Costa Rica.

Costa Rica ha avanzado sustancialmente en la convergencia hacia los niveles de vida de la OCDE, y en 2015 inició el proceso de adhesión a esa organización. Aún más, en las últimas cuatro décadas el sector exportador se ha transformado y reorientado de la agricultura a la manufactura de alto valor agregado y los servicios, impulsado por la apertura comercial y fuertes flujos de inversión extranjera directa. No obstante, el desempleo y la desigualdad de ingresos siguen siendo elevados, y un déficit fiscal persistentemente elevado y el rápido aumento de la deuda pública continúan generando vulnerabilidades. El nuevo gobierno es consciente de los desafíos y en el pasado diciembre aprobó una ley de reforma fiscal, que había estado atascada sin poder concretarse durante casi dos décadas. Asimismo, tiene planificado un amplio abanico de reformas, incluidas las necesarias para ingresar a la OCDE.

Como consecuencia del impacto de una huelga en el sector público en contra de la reforma fiscal, la situación en Nicaragua, el endurecimiento de las condiciones financieras nacionales e internacionales y la incertidumbre en torno a la reforma fiscal que mermó la confianza de los consumidores, el crecimiento se desaceleró de manera pronunciada en 2018, a 2¾%, colocándose por debajo del potencial y cerrando así la brecha del producto. La inflación se mantiene baja, y las expectativas inflacionarias están convergiendo hacia el punto medio del rango meta. El desempeño del sector externo sigue siendo fuerte. El sistema bancario está suficientemente bien capitalizado como para absorber shocks significativos.

Se prevé que, debido a la consolidación fiscal y a condiciones financieras restrictivas, el crecimiento siga siendo moderado en 2019-20 (alrededor de 2¾-3%), a pesar de un repunte de la inversión pública, el efecto rebote después de la huelga del sector público de 2018 y la mejora de los términos de intercambio. A mediano plazo, los efectos positivos en la confianza y el progreso de las reformas estructurales, incluyendo las relacionadas con la adhesión a la OCDE, deberían reducir las primas de riesgo y estimular la inversión, empujando el crecimiento hacia el potencial de 3½%. Se espera que la inflación permanezca dentro del rango meta. Pese a la reforma fiscal, el gobierno enfrenta considerables necesidades de financiamiento a corto plazo, y se proyecta que la deuda del gobierno central supere 60% del PIB en 2023, para después disminuir gradualmente. Las perspectivas económicas están sujetas a riesgos a la baja, incluyendo una implementación parcial de la reforma fiscal, una escalada de las tensiones en el comercio mundial y un marcado endurecimiento de las condiciones financieras internacionales.

Evaluación del Directorio Ejecutivo 

Los directores elogiaron a Costa Rica por el significativo avance logrado en la mejora de los niveles de vida y la reducción de la pobreza. Señalaron que, si bien las perspectivas económicas a mediano plazo en términos generales son positivas, enfrentan riesgos a la baja. Alentaron a las autoridades a continuar los esfuerzos por hacer frente a las vulnerabilidades fiscales y financieras, fortalecer la resiliencia de la economía y avanzar en reformas estructurales encaminadas a fomentar un crecimiento inclusivo.

Los directores elogiaron la reciente reforma fiscal, que es importante para restablecer la sostenibilidad fiscal. Recomendaron la plena y oportuna ejecución de la reforma fiscal para mejorar la confianza de los mercados y reconstituir el espacio fiscal a fin de manejar shocks potenciales y cuantiosos pasivos contingentes, especialmente en pensiones. Sin perder de vista las actuales restricciones políticas, los directores en general opinaron que se podrían necesitar medidas fiscales adicionales, concentradas en el corto plazo, para aliviar las presiones de financiamiento y mejorar la dinámica de la deuda. Los directores resaltaron que, teniendo en cuenta que el coeficiente de impuestos respecto del PIB es relativamente bajo, el ajuste fiscal adicional, de ser necesario, debería sustentarse en medidas bien diseñadas por el lado de los ingresos, protegiendo al mismo tiempo a los segmentos de menores ingresos. Para que la política fiscal pueda contribuir mejor al crecimiento y a la equidad, ellos resaltaron la importancia de mejorar la eficiencia del gasto público y la gestión de la deuda, de asegurar una mejor focalización de la asistencia social, de implementar un marco de gasto a mediano plazo y de establecer un consejo fiscal.

Los directores elogiaron la aprobación del proyecto de ley que fortalece la independencia del banco central, así como la flexibilización del régimen cambiario. Opinaron que la política monetaria debería continuar siendo prospectiva y equilibrar los riesgos a la baja de la inflación, derivados de la desaceleración de la actividad económica, con los riesgos al alza, relacionados con un marcado endurecimiento de las condiciones financieras internacionales. Los directores indicaron que se podría mejorar más la transparencia publicando el calendario de reuniones de política monetaria y sus correspondientes actas, lo cual ayudaría a anclar más las expectativas inflacionarias.

Los directores observaron que el sistema bancario está suficientemente bien capitalizado como para absorber shocks. Señalaron que es necesario continuar monitoreando y trabajando sobre las vulnerabilidades financieras relacionadas con el alto nivel de dolarización, los elevados pasivos externos netos de los bancos, el marcado aumento de la deuda de los hogares y la fuerte exposición a deuda soberana. Los directores se manifestaron complacidos con los planes de las autoridades de seguir adelante con las recomendaciones del Programa de Evaluación del Sector Financiero (PESF)/Examen de Estabilidad del Sector Financiero (EESF) y recomendaron la rápida adopción y aplicación de las normas de Basilea III.

Los directores vieron con beneplácito los esfuerzos de las autoridades por implementar reformas estructurales en consonancia con el proceso de adhesión a la OCDE, a fin de estimular la competitividad y el crecimiento inclusivo, y continuar persiguiendo un desarrollo que apoye al medio ambiente y que cumpla con los objetivos del Acuerdo de Paris. Opinaron que es prioritario promover la participación femenina en la fuerza laboral, atacar el desempleo juvenil y abordar las deficiencias en la infraestructura de transporte. Los directores apoyaron la recomendación de la OCDE de emprender un examen profundo de sectores clave (por ejemplo, el de la electricidad) que están excluidos de la ley de competencia, y de adoptar medidas para fomentar la competencia en el sector bancario y reducir los elevados márgenes de intermediación bancaria.

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A mediano plazo, los efectos positivos en la confianza y el progreso de las reformas estructurales, incluyendo las relacionadas con la adhesión a la OCDE, deberían reducir las primas de riesgo y estimular la inversión, empujando el crecimiento al 3,25 %, informó el Fondo Monetario Internacional (FMI).

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Del informe del FMI:

El 11 de mayo de 2018, el Directorio Ejecutivo del Fondo Monetario Internacional (FMI) concluyó la Consulta del Artículo IV con El Salvador.

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