Calificación de riesgo: Outlook negativo para El Salvador

Moody's mantuvo en B3 la calificación de emisor a largo plazo y senior no garantizado del Gobierno salvadoreño, pero decidió cambiar la perspectiva a negativa, degradación que evidencia las preocupaciones persistentes sobre la sostenibilidad de la deuda pública.

Lunes 8 de Febrero de 2021

La perspectiva negativa captura los riesgos crediticios asociados con los riesgos de implementación de sus próximos esfuerzos de ajuste fiscal, los altos riesgos de liquidez impulsados por las grandes necesidades brutas de financiamiento en 2021-23 y las preocupaciones persistentes sobre la sostenibilidad de la deuda a pesar de un ajuste fiscal esperado, explicó la calificadora de riesgo.

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Del reporte de Moody's:

Nueva York, 5 de febrero de 2021 - Moody's Investors Service, ("Moody's") ha confirmado hoy las calificaciones de emisor a largo plazo y senior no garantizado del Gobierno de El Salvador en B3. Moody's también cambió la perspectiva a negativa. Con esto concluye la revisión para la degradación que se inició el 16 de noviembre de 2020.

Si bien las condiciones de financiamiento seguirán siendo muy estrictas tanto en el mercado interno como en el externo este año y el próximo, Moody's espera que el gobierno comience a consolidar sus finanzas en la segunda mitad de este año, lo que catalizaría el acceso al financiamiento de deuda multilateral para cubrir la mayor parte de su financiamiento. necesidades este año, reduciendo la probabilidad de un evento crediticio en los próximos dos años.

La perspectiva negativa captura los riesgos crediticios asociados con los riesgos de implementación de sus próximos esfuerzos de ajuste fiscal, los altos riesgos de liquidez impulsados por las grandes necesidades brutas de financiamiento en 2021-23 y las preocupaciones persistentes sobre la sostenibilidad de la deuda a pesar de un ajuste fiscal esperado. Aunque Moody's cree que el gobierno comenzará a consolidar sus finanzas este año y hasta el 2022, es poco probable que la deuda se estabilice, superando el 90% del PIB, y se necesitará acceso al mercado en 2022, ya que un bono de $ 800 millones vence en enero de 2023.

El techo país en moneda extranjera (ME) permanece sin cambios en B1, manteniendo la brecha existente entre la calificación soberana y el techo en ME. La brecha de dos niveles refleja el deterioro de la previsibilidad de las instituciones y las acciones gubernamentales, la débil eficacia de las políticas y la proporción relativamente grande de la deuda externa del país que corresponde a la deuda pública.

Moody's no asigna topes de país en moneda local (LC) para El Salvador porque el país está totalmente dolarizado. Sin embargo, Moody's usa las consideraciones para el techo LC para asignar el techo FC.

Con base en el historial de la administración actual en gestión fiscal y el tamaño del ajuste requerido, Moody's cree que será poco probable que el gobierno implemente el tipo de medidas de ingresos y gastos necesarios para estabilizar las métricas de deuda para 2023. Sin embargo, Moody's considera que El gobierno comenzará los esfuerzos de consolidación fiscal este año, reduciendo el déficit fiscal durante un período de dos años a al menos el 6,5% del PIB en 2022 desde el 9,6% del PIB en 2020. El compromiso declarado del gobierno de comenzar a consolidar sus finanzas catalizaría el financiamiento multilateral en montos suficientes para cubrir las necesidades de financiamiento de El Salvador este año y contribuir a reducir los problemas de sostenibilidad de la deuda. Moody's cree que un ajuste fiscal combinado de al menos 3 puntos porcentuales del PIB también facilitaría el acceso a los mercados globales en 2022, lo que sería crucial ya que un bono global de $ 800 millones vence el 24 de enero de 2023.

El 24 de diciembre, la Asamblea Legislativa de El Salvador aprobó el presupuesto 2021, rebajando el presupuesto de varios ministerios, pero también incorporando importantes aumentos del gasto en educación, salud y defensa, que ascienden al 2,9% del PIB. Si bien el presupuesto aprobado implicaba inicialmente un déficit del 8,8% del PIB, Moody's prevé que el déficit se reducirá al 7,5% del PIB en 2021, por encima de la expectativa del gobierno para el año, que es del 6,5% del PIB. Aún así, un déficit fiscal entre el 6,5% y el 7,5% del PIB en 2021 seguirá siendo alto y más del doble del déficit que registró El Salvador entre 2015-19 (3% del PIB).

Para cubrir las necesidades de financiamiento en 2021, que Moody's estima en 16.6% del PIB, el gobierno ha indicado su intención de refinanciar la mayor parte de la deuda interna a corto plazo y contraer deuda multilateral. El gobierno ha identificado $ 1.68 mil millones (6.4% del PIB) en posible financiamiento multilateral adicional que, además de $ 498 millones (1.9% del PIB) que el gobierno ya ha contratado para el año, dejaría el déficit de financiamiento del gobierno en $ 140 millones ( 0,5% del PIB) para este año, según estimaciones de Moody's, una cantidad relativamente modesta que la calificadora considera que el gobierno debería poder financiar.



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